人民日報:新三板進入指數時代

3月18日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統公司(俗稱“新三板”)正式發(fā)布兩只指數，分別為全國中小企業(yè)股份轉讓系統成份指數(簡稱“三板成指”)、全國中小企業(yè)股份轉讓系統做市成份指數(簡稱“三板做市”)。當日，全國股轉系統公司通過公司網站公布了兩只指數的樣本股名單，以及掛牌公司行業(yè)分類指引及掛牌公司行業(yè)分類結果。

    據介紹，“三板成指”以覆蓋全市場的表征性功能為主，包含協議、做市等各類轉讓方式股票，考慮到其中包含的協議交易股票成交連續(xù)性不強等特點，該指數將在每日收盤后發(fā)布收盤指數；“三板做市”聚焦于交投相對活躍的做市股票，兼顧表征性與投資功能需求，該指數將于盤中實時發(fā)布。萬得資訊系統顯示，這兩只指數發(fā)布首日均上漲，三板成指上漲78.44點，收報1452.92點，漲幅為5.71%；三板做市指數上漲28.68點，收報1682.60點，漲幅為1.73%。

    全國股轉系統公司總經理謝庚表示，過去大家不知道市場的漲跌，因為沒有指數。今后不一樣了，新三板結束了沒有指數的時代。

    為何揭牌兩年后才推出指數

    新三板2013年1月16日揭牌，為什么今天才推指數？謝庚表示，指數編制、發(fā)布是有條件的。第一個條件，市場必須有一定規(guī)模，否則沒有足夠樣本股的選擇空間。第二個條件是行業(yè)面，必須有足夠的行業(yè)覆蓋度。第三個重要條件是流動性，市場指數是表現股票價格的走勢，沒有一定流動性不具備編制指數的條件。

    按照規(guī)則，全國股轉系統支持協議、做市、競價三種交易方式，目前已經實施協議和做市兩種交易方式，三板指數編制需要考慮多元交易方式問題。特別是協議交易，存在股票交易連續(xù)性不強、價格走勢不平穩(wěn)等情形，因此協議轉讓的股票不適宜單獨發(fā)布指數；而做市轉讓方式，通過做市商雙向報價，市場成交價格的連續(xù)性顯著改善，使得指數能夠較客觀反映市場整體成交價格變化情況。

    從市場規(guī)模看，全國股轉系統是新市場，掛牌公司總數處在快速增長中。從正式揭牌運營到現在兩年多時間，掛牌公司從200家增至2113家，增長10倍以上；截至3月17日，新三板掛牌公司總股本878.05億股，流動股本311.99億股。做市上線以來7個月時間，做市股票也從上線首日的43只增加到200只，增長近5倍。從流動性看，謝庚介紹，2013年全年市場交易量是8億多，2014年全年市場交易量是130億。而2015年以來，市場交易量已經將近160億，不到三個月時間交易量已超過了2014年全年，特別是做市商板塊已經有了很好的流動性，這為指數的推出創(chuàng)造了重要條件。

    據介紹，首批推出的兩只指數，計算方法與國內外主要股票指數基本一致，具有良好可比性。但是，新三板主要服務于創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新、成長型中小微企業(yè)，包容性很強；掛牌公司在規(guī)模、行業(yè)分布等方面也表現出多元化特征。目前，股本最大的有40億股以上，最小的僅有200萬股；股票市值最大的占全市場10%以上，行業(yè)市值分布方面，也較集中于信息技術業(yè)、金融業(yè)等，這種結構上的不均衡，可能對指數表征性產生很大影響。因此，在編制方法上，對權重系數做了適當調整。

    對投資者來說有什么好處

    指數推出后對市場有什么作用？謝庚說，第一個作用就是強化了市場的表征性，能有一個標的物反映市場的價格走勢；第二個為投資者的投資標的選擇和投資組合創(chuàng)造了條件。

    他介紹，盡管新三板市場有比較高的投資者適當性要求，但不具備適當性要求的投資者可以通過購買金融機構開發(fā)的理財產品進行間接投資。之前這方面的產品不多，但是到今年市場的各類產品已經相繼問世，這是一個很好的投資渠道。投資人可以通過購買基金、證券公司、私募基金開發(fā)的產品間接投資，這些專業(yè)投資機構有風險的分析能力，有把分散的資金集合起來做風險組合的能力。

    但也有機構分析，鑒于目前個人投資者直接參與新三板股票500萬人民幣金融資產的要求，加之新三板企業(yè)初創(chuàng)期的特性，以現有新三板投資品的結構，主要是將目標人群定為高凈值客戶，真正意義上的個人投資者仍與新三板無緣。新三板做市指數的正式上線，為基金提供了可以復制的指數標的，如果可以推出新三板做市指數的相關基金產品，就能適應不同投資期限投資者的需求，降低投資者的進入成本；同時，投資者可以在投資期限到期時實現低成本退出，從而獲得新三板做市板塊估值改善的紅利。

    未來還會推出哪些指數

    全國股轉系統公司有關負責人介紹，市場對指數的需求是多維的、多樣化的，股轉系統的指數體系也將緊密結合市場需求，以首批推出的這兩只指數為起點，不斷豐富指數體系。比如，對行業(yè)、產業(yè)的投研需求，需要研究開發(fā)各行業(yè)指數、產業(yè)指數；對不同規(guī)模股票，需要研究開發(fā)大型、中型、小型及其各種組合的規(guī)模指數；還有基于其他許多策略或風格偏好的指數等，歡迎廣大市場投研機構積極參與，推動股轉系統指數體系的不斷完善。

    這位負責人還表示，股轉系統市場無論從廣度還是深度方面，發(fā)展空間都還非常大。從國內外證券市場的發(fā)展歷程來看，指數作為投資基準，以及基金、期貨、期權等產品創(chuàng)新的基礎工具，是一種必然趨勢。目前，已經有一些市場機構著手準備基于三板指數的產品開發(fā)工作，全國股轉系統公司持歡迎和鼓勵態(tài)度。

    據介紹，在優(yōu)化市場機制，提高指數運行質量方面，要做的工作很多。比如價格形成機制問題，協議成交存在的問題很突出，需要進行優(yōu)化安排；再比如股本規(guī)模較小、流通股本比例較低的問題，會影響股票流動性和價格形成，這個問題較復雜，有掛牌企業(yè)發(fā)展階段、股東結構等客觀因素限制，但也有優(yōu)化空間，會有相應機制安排；在投資者方面，會對投資者適當性管理進行優(yōu)化改進，吸引機構投資者參與市場，提升市場運行質量，完善價格發(fā)現功能